Для инвесторов больший интерес Финтех как перспективная отрасль для вложений представляют такие виды краудфандинга, как краудлендинг и краудинвестинг, где заемщик обязуется вернуть деньги с процентами либо продает долю в бизнесе. Во втором — дивиденды и возможность продать акции в будущем по более высокой цене /об этом более подробно в разделе «Венчурные инвестиции»/. Совсем недавно инвесторы решали вопрос диверсификации через покупку акций разных компаний.
Статьи в журнале по теме Финтех
Использование смартфонов для мобильного банкинга, инвестирования, заимствования и криптовалюты являются примерами технологий, призванных сделать финансовые услуги более доступными для широкой публики. Леонид Делицын же напоминает, что прошлый бум IPO (он был в 2006‒2007 годах, когда на рынок выходило ежегодно около 30 компаний — ред.) длился не дольше двух лет. «За два года те, кто хочет зарабатывать на IPO, успевают истратить весь свой инвестиционный ресурс. Он переходит венчурным инвесторам, которые финансируют проекты следующего поколения. Эти проекты выходят на биржу в среднем лишь десять-пятнадцать лет спустя, а к тому моменту сбережения накапливаются уже у детей участников бума. Учитывая значительное количество технологических компаний, готовых к размещению, и курс государства на вывод на биржу стратегически важного хайтека, вполне можно ожидать, что бум продлится два года», ― заключает эксперт.
Платформы для краудлендинга в России
8 ноября 2023 года Владимир Путин подпиcал указ № 844, который регламентирует механизм разблокировки. По нему стоимость заблокированных бумаг, предложенных к обмену, не должна превышать ₽100 тыс. К этому классу активов относятся расписки на акции иностранных компаний, причем не только американских. Например, в перечне присутствуют такие имена, как Toyota, Sony, Turkiye Garanti Bank и даже казахстанский финтех Kaspi.kz. Технология достаточно новая и рынок может не подозревать о каких-то подводных камнях, продолжает Кривошея.
Распределенные инвестиции: что ждет российский рынок цифровых финансовых активов
Инвесторы-непрофессионалы неспособны дать корректную оценку стоимости бумаг новой компании. Как правило, они склонны переоценивать их, в результате большинство IPO проводится сегодня по верхнему ценовому диапазону. Однако затем возможны резкие спады, когда инвесторы на фоне тех или иных событий начинают продавать бумаги. Из-за отсутствия крупных инвесторов, использующих более продуманные стратегии, расшатать котировки акций, особенно небольших компаний, стало гораздо проще. ИКС-холдинг не стал отвечать на вопрос «Монокля», зачем разработчику таких закрытых проектов нужно IPO. До сих пор компания не выпускала даже облигаций, правда, заявила о желании дебютировать в 2024 году и на этом рынке.
Инвестиционная платформа для встречи высокодоходного бизнеса и частного капитала
Аналитическая компания «Технология доверия» оценивает ИКС-холдинг» в 300 млрд рублей. В 2024 году в России может пройти около полутора десятков IPO — вдвое больше, чем годом ранее. В основном о планах выйти на Мосбиржу заявляют IT-компании, показывающие серьезные темпы роста, финансовые организации, которые чувствуют себя на рынке акционерного капитала как рыба в воде, и известные игроки потребительского рынка.
Таблица 4. Наличие у компании, планирующей IPO в 2024 году, кредитного рейтинга и облигационных заимствований.
Независимый финансовый консультант Алексей Попов поделился с участниками конференции своими способами быстрой оценки эмитентов акций. Он отметил, что инвестору с небольшим портфелем не рационально тратить на оценку каждого эмитента по несколько часов. Алексей Буздалин, директор Центра экономического анализа Информационной группы Интерфакс, познакомил участников конференции с принципами выбора бумаг для облигационных портфелей на примере портала RusBonds. Различные варианты инвестиций в автомобильный бизнес в России и Дубае представил Александр Попов, инвестиционный директор ГТК Холдинг. О рассказал о программах получения фиксированного рублёвого и долларового дохода от инвестиций в лизинг премиальных автомобилей и параллельный импорт. Открыл первую сессию конференции Петр Ломакин, начальник Управления поведенческого надзора СЗППиОДФУ Банка России.
Финтех-стартап Checkout.com получил оценку в $40 млрд
Для малого бизнеса и индивидуальных предпринимателей ЦФА тоже открывают интересные возможности. Например, они могут выпускать гибридные цифровые активы, в основе которых лежит утилитарное цифровое право. Такие ЦФА позволяют привлекать средства под будущие поставки товаров или услуг. Мы видим запрос от крупных компаний, которые имеют высокие рейтинги надежности. Как правило, у институциональных инвесторов уже открыты достаточно большие лимиты на таких эмитентов.
«Финтех помогает бизнесу привлекать капитал»
И здесь мы возвращаемся к институционализации розницы и необходимости построения канала коммуникаций с инвестиционными консультантами и финфлюенсерами. Более того, когда речь заходит о компаниях малой капитализации, я являюсь сторонником популярной на развитых фондовых рынках концепции аутсорсинга IR-функции, которую Insight Ridge активно продвигает в своей работе. Несмотря на то что сегмент цифровых финансовых активов (ЦФА) в России находится только на этапе формирования и инструмент еще не получил широкого распространения, эксперты сходятся во мнении, что у него большое будущее. В частности, с помощью ЦФА бизнес может быстро и выгодно привлекать дополнительное финансирование, а инвесторы – вкладываться в компании, которые не представлены на бирже. Директор Центра цифровых финансовых активов ПСБ Максим Хрусталев объясняет, в чем суть и особенности ЦФА, а также какие именно задачи эти инновационные активы помогут решить предпринимателям.
Бизнес вышел на охоту за инвесторами
Также можем отметить тренд на популяризацию многих классических инструментов – ОФЗ, драгметаллы, ПИФы. Кроме того, становятся актуальными менее популярные стратегии инвестирования – краудлендинг, краудинвестинг, ЦФА. Однако все же одни из главных критериев – это грамотный подход основателей и топ-менеджмента и правильная оценка стоимости своей компании. Мы в постоянном обучении и развитии наших коммуникационных навыков для обеспечения эффективного взаимодействия с нашими держателями долговых бумаг и создания благоприятных условий для инвестирования в нашу компанию. Сегодня мы внимательно изучаем рыночные условия и анализируем потенциальные выгоды и риски данного шага для нашей компании.
Уже в этом году MUST планирует запустить сервис по подбору и найму водителей, который разрабатывает в партнерстве с КАМАЗом. После получения акций можно рассчитывать на дивиденды, ожидать выхода компании на IPO или продать их основателям проекта или другим акционерам. У JetLend тоже есть режим автоинвестирования, где сервис распределяет средства инвесторов согласно собственным стратегиям. Краудфандинг — «народное финансирование», когда группа неравнодушных людей оказывает материальную поддержку какому-либо проекту или компании. Само понятие «краудфандинг» стало известно широкой публике в 2009 году, когда в США была запущена специализированная платформа Kickstarter. Завершила конференцию сессия, посвященная регулированию и практике работы финансовых советников в Малайзии.
Кроме основных сессий конференции в первый день работал параллельный поток – Беседка, где каждый участник мог задать свой вопрос «дежурному» финансовому советнику и получить ответ в прямом эфире. На вопросы отвечали финансовые советники Нина Шухатович, Андрей Франк и Алексей Попов. Также к свободному общению в беседке присоединились и многие спикеры конференции, в том числе Евгений Коган, Алексей Денисов, Константин Новик, Николай Леоненков, Александр Попов и Алексей Бачеров. Общение проходило в неформальной обстановке – без заранее заданных тем, модерации и записи. Завершил первый день конференции обзор результатов биржевых фондов в 2023 году от Сергея Кикевича, директора и соучредителя проекта «Рост Сбережений».
Цифровые финансовые активы — стремительно набирающий популярность инвестиционный инструмент. Хотя история ЦФА не насчитывает и трех лет, объем этого рынка уже перевалил за 200 млрд рублей, и каждый год он притягивает десятки новых компаний. Бизнес видит в цифровых активах привлекательный способ получения финансирования — это быстро, дешево и надежно.
Банк России внимательно следит за развитием ЦФА и старается дорабатывать регулирование «на лету». Планка входа на этот рынок высока — ОИС регулируются так же жестко, как и крупные банки. Поэтому запуск собственного оператора требует дорогих специалистов и сложной технологической подготовки. Необходимо построить масштабируемую систему для сотен тысяч или миллионов кошельков, разработать и провалидировать требуемые смарт-контракты. «Тезис» — молодой финтех-стартап для инвесторов, позволяющий находить недооцененные компании и сравнивать их между собой по основным финансовым показателям и мультипликаторам. Среди инвесторов — Franklin Templeton, Qatar Investment Authority, Insight Partners и Tiger Global Management.
Рейтинговые оценки выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинговой оценки, является официальный сайт АО «Эксперт РА» Настоящая информация не может распространяться любым способом и в любой форме без предварительного согласия со стороны Агентства и ссылки на источник Использование информации в нарушение указанных требований запрещено. Средний срок подготовки IPO – 4-5 месяцев для относительно готовых эмитентов. Помимо этого, компания должна иметь хорошую аудированную отчетность по МСФО, обладать надежной IT-инфраструктурой, иметь открытую для инвесторов IR-службу и полную прозрачность в раскрытии финансовых и операционных показателей.
В частности, блокчейны могут снизить стоимость транзакций в финансовой системе. В то время как финансы до сих пор были защищены регулированием и пережили бум доткомов без серьезных потрясений, новая волна стартапов все больше «дезагрегирует» глобальные банки. Однако агрессивное соблюдение Закона о банковской тайне и правил перевода денег представляет собой постоянную угрозу для финтех-компаний. Финтех, портмоне «финансовых технологий», относится к фирмам, использующим новые технологии, чтобы конкурировать с традиционными финансовыми методами в предоставлении финансовых услуг. Искусственный интеллект, блокчейн, облачные вычисления и большие данные считаются «ABCD» (четыре ключевые области) финтеха.
ЦФА доступны для более широкого круга эмитентов и инвесторов по сравнению с обычными финансовыми инструментами, говорит представитель ВТБ. Например, небольшое предприятие сможет выпустить свои ЦФА, при этом их оборот на рынке будет напрямую зависеть от доверия инвесторов и в результате побуждать эмитента вести свой бизнес более открыто, объясняет он. Предправления банка «Держава» Алексей Скородумов воспринимает ЦФА как упрощенную форму выпуска и обращения ценных бумаг. Металлический счет в банке – это уже форма ЦФА, просто клиенты без ведома банка не могут обмениваться остатками на нем, а в случае ЦФА – смогут, отмечает он. Но ЦФА не дадут большей доходности, чем базовые активы, просто упростят торговлю ими, резюмирует банкир. На сайте Atomyze указано, что эмитентами ЦФА могут быть юридические лица (как и инвесторами), а граждане – покупателями таких активов.
Среди других IT-компаний, готовящихся в 2024 году к IPO, разработчик решений для хранения данных Arenadata , онлайн-платформа для изучения английского Skyeng, платформа онлайн-курсов Skillbox и компания «Элемент», занимающаяся производством микроэлектроники. Другая IT-компания, объявившая о намерении стать в 2024 году публичной, ― ИКС-холдинг, крупный разработчик собственных систем хранения данных, а также производитель системы для оперативно-разыскных мероприятий «Цитадель». Компания работает с физлицами, которым необходимы денежные средства «до зарплаты» (PDL). Единственным акционером компании является Сергей Седов, следует из данных системы «СПАРК-Интерфакс». Объем размещения может составить около 5 млрд руб., отметил один из собеседников агентства. Другой источник допустил, что в результате IPO показатель может оказаться даже выше.
Быстро растет число эмитентов и выпусков, но вот разнообразие инструментов пока не отражает все возможности ЦФА. Например, некоторые банки, получив лицензии оператора информационных систем (ОИС) по выпуску ЦФА, фокусируются именно на этом инструменте, имея в своем активе всего один-два смарт-контракта. Банки, корпорации и даже биржи применяют ЦФА для привлечения и размещения ликвидности.
Тем более, подчеркивает председатель совета директоров «Нового регистратора» Игорь Поляков, что в ходе пре-IPO компания не обязана раскрывать информацию в той же мере, как торгующаяся на бирже. Этот инструмент даст возможность МСБ привлекать средства частных инвесторов через простой и прозрачный инструмент, структурирование которого не будет налагать на бизнес значительных операционных расходов. Хотя есть компании, для которых IPO — это единственная возможность развития здесь и сейчас, и другие инструменты привлечения капитала для них недоступны или неинтересны. Директор по управлению корпоративными финансами финтех-сервиса CarMoney Артем Саратикян говорит, что для МФО привлечение средств в капитал, в отличие от долговых обязательств, позволяет снизить давление на нормативы. «Например, минимально допустимое значение норматива НМФК1 (норматив достаточности собственных средств. — “Монокль”) установлено на уровне 6,0 процента.
А многолетняя пауза в проведении IPO российскими компаниями на национальной фондовой бирже стала причиной заморозки российского рынка акций», ― говорит эксперт. – По итогам этого года объем рынка ЦФА может составить порядка 50–70 млрд руб. Мы ожидаем многократный рост, который будет сохраняться в последующие пять лет. Темпы развития будут зависеть от того, как быстро станет адаптироваться законодательная база, чтобы, с одной стороны, сделать этот рынок прозрачным для всех и в то же время не мешать его становлению. В частности, было внесено уже несколько изменений в закон о ЦФА, которые позволили решить много вопросов.
Институциональные инвесторы покупали более ликвидные бумаги с объемом размещения более 3,5 млрд рублей. Крупные заявки выставляют сегодня только пять-шесть крупных игроков, рассказала начальник департамента рынков фондового капитала Газпромбанка Татьяна Капустина. Selectel была создана в 2008 году бывшими акционерами «ВКонтакте» Вячеславом Миралишвили и Львом Левиевым. По некоторым данным, услугами этих дата-центров в том числе пользуется «ВКонтакте». В России активно растет рынок облачных услуг, что связано не только с импортозамещением, но и с расширением цифровизации бизнеса, сообщили в пресс-службе Selectel. Деньги от размещения пойдут на развитие дата-центра «Юрловский» в Москве.
Акции и облигации – это два разных продукта, каждый со своей аудиторией, в которых есть пересечения. Некоторые инвесторы предпочитают получать фиксированную доходность и поэтому покупают облигации. При этом есть и достаточное количество игроков, которые верят в компанию и приобретают акции, которые по своему определению являются более волатильным инструментом. Рынок акционерного капитала предполагает различные возможности, и мы рассматриваем множество вариантов.
Одним из таких вариантов стал пилотный выпуск цифровых финансовых активов (ЦФА), который мы разместили в декабре 2023 г. В условиях сокращения прежнего потенциала заимствований за границей финансовые власти страны стали уделять больше внимание внутренним возможностям привлечения капитала и локальной инвестиционной среде. В прошлом году глава Банка России заявила, что бывшие иностранные компании при продаже российским инвесторам должны становиться публичными.
То есть ОИС могут предоставлять свою инфраструктуру как эмитентам и инвесторам, так и партнерам. Такой вариант работы «по подписке» позволяет легко масштабироваться, сокращать затраты и, помимо прочего, открывает возможность улучшать клиентский сервис. Я подписан на отдельные форумы по каждому эмитенту, где частные инвесторы обсуждают ситуацию на рынке и перспективы компании. Еще на форумах по компаниям есть график цены, основные финансовые показатели и мультипликаторы. Есть возможность посмотреть исторические финансовые показатели из отчетности и перейти в ленту новостей. В 2018–2021 годах крупные брокерские компании и банки («Атон», «Финам», «Тинькофф» и БКС) предлагали своим состоятельным клиентам участие в пре-IPO-сделках, но в основном на международных рынках.
Финтех-компании состоят как из стартапов, так и из устоявшихся финансовых институтов и технологических компаний, пытающихся заменить или улучшить использование финансовых услуг, предоставляемых существующими финансовыми компаниями. Такая модель является более эффективной, поскольку брокер имеет отлаженные механизмы по сопровождению бизнес-процессов с минимальными издержками, и его деятельность строго регулируется Банком России. Также профучастник является налоговым агентом, что оптимизирует процедуры налогообложения. В частности, появляется возможность уменьшить налоговую базу на размер убытков по отдельным инвестициям. Посредником между эмитентом и инвестором выступает профессиональный участник рынка ценных бумаг – АО «НФК-Сбережения», обладающий необходимым набором лицензий.
Микрофинансовая компания «Займер» собирается провести первичное публичное предложение акций (IPO) в 2024 г. Размещение может состояться в первом полугодии, заявило агентство Reuters со ссылкой на источники. Со всеми необходимыми шагами по регистрации, выпуску, бухгалтерскому и налоговому учету ЦФА можно ознакомиться в бесплатном руководстве для эмитентов от Атомайза. Узнать подробную информацию о бизнесе MUST можно на сайте компании и напрямую у основателя через чат-бот в Telegram. MUST разрабатывает AI & ML алгоритмы и создает экосистему сервисов, которые снижают издержки коммерческих автопарков. С помощью инструментов MUST транспортные компании рассчитывают вероятность ДТП по каждому автомобилю и экономят на полисе ОСАГО.
Платформа включена в реестр операторов инвестиционных платформ ЦБ РФ. С появлением новых стратегий инвестирования активно работают традиционные площадки продвижения (брокеры) и развиваются другие, в частности телеграм-каналы. Инвестор становится более компетентен, получая большую информацию, что ультимативно повышает требования к качеству раскрываемой информации со стороны эмитента. Ощутимым преимуществом являются лидирующие позиции компании на своем рынке, если она обгоняет конкурентов как по показателям доли рынка, так и по конкурентным отличиям в виде предлагаемых товаров или услуг.
Ведущие мировые финтех-компании активно обращаются к облачным технологиям, чтобы соответствовать все более строгим правилам соответствия. Помимо устоявшихся конкурентов, финтех-компании часто сталкиваются с сомнениями со стороны финансовых регуляторов, таких как банки-эмитенты и национальные правительства. Искусственный интеллект (ИИ), блокчейн, облачные вычисления и большие данные считаются четырьмя ключевыми областями финтеха. Искусственный интеллект относится к интеллекту, демонстрируемому машинами, в отличие от «естественного интеллекта», демонстрируемого людьми и животными. Мобильные и интернет-платежные системы тесно связаны с облачными вычислениями. За последние десять лет мы стали свидетелями растущего внедрения облачных вычислений финансовыми учреждениями по всему миру.
Мы осуществляли хеджирование на Московской бирже, оптимизирую за счет аналитики и собственной статистической модели курса рубля момент входа в хедж и структуру инструментов хеджирования. Прежде всего, компании необходимо показывать хорошие темпы роста как по операционным, так и по финансовым показателям, и при этом иметь высокий потенциал для будущего роста. Представленная версия также открывает новые возможности для создания нового совместимого ПО.
Доля физлиц в IPO «Евротранса» составила 73%, в IPO Совкомбанка и «Астры» ― 70%. Часто компании не выходят на IPO по банальной причине— они не нуждаются в дополнительных средствах, говорит аналитик «Финама» Леонид Делицын. Некоторые компании останавливает то, что привлечение средств через IPO может быть невыгодным.
Через краудинвестинг можно инвестировать в стартапы, показавшие жизнеспособность бизнес-модели на ранних этапах финансирования. Как и в случае с краудлендингом, краудинвестинг — «народное финансирование», только инвестор вкладывает деньги взамен на долю в компании. В России такой платформой является Rounds.ru, ранее известная под названием StartTrack.
По словам директора рынков акционерного капитала инвестбанка «Синара» Ирины Цаавы, многие компании «почувствовали особое воздействие термина IPO на общество и активно манипулируют им уже исключительно в маркетинговых целях». Ажиотаж на фактически отрезанном от мировых денег и инструментов российском фондовом рынке способствует росту интереса к не самой очевидной ранней форме вложений — сделкам пре-IPO. В условиях избытка денег и дефицита инструментов, особенно для небольших розничных инвесторов, российский внебиржевой рынок, который обещает доходности и не несет инфраструктурных рисков, становится привлекательным. Однако такие инвестиции обладают низкой ликвидностью и подвержены другим многочисленным рискам, чреватым значительными убытками. Вместе с тем, по словам исполнительного директора департамента рынка капиталов инвестиционной компании «Универ Капитал» Артема Тузова, «успешной для IPO» отраслью сегодня является только IT.
Открыла сессию, посвященную защите активов инвестора финансовый советник Елена Красавина. Она рассказала, как страховая оболочка помогает защитить капитал инвестора при банкротстве и субсидиарной ответственности, упорядочить процесс передачи по наследству и решить другие вопросы. В своем выступлении Елена охватила различные виды страховых контрактов по российскому и зарубежному праву. 2 день конференции был посвящен вопросам, актуальным для финансовых советников.
Теперь эта опция доступна для розничных инвесторов с капиталом от ₽10 000. Механизм торговли остался прежним, за исключением автоматизации ряда процессов. Брокер выкупает акции эмитента через Rounds.ru и предоставляет доступ к акциям уже проверенных компаний. Сами бумаги уже выпущены и готовы перейти к новому владельцу в пару кликов. Венчурные инвестиции — финансирование стартапа, в обмен на долю в компании, обычно из высокотехнологичных отраслей.
Kevin Neoh из NextGen Advisors рассказал о практике ведения бизнеса финансового советника, о способах привлечения клиентов, наиболее востребованных продуктах и услугах. Тему маркировки рекламы в интернете затронула Вероника Яковлева, сооснователь юридического агентства Spirit of Law. Она рассказала, как технически осуществляется маркировка, какие активности по продвижению своих услуг не считаются рекламой, какие сообщения точно необходимо маркировать, а также подсветила те вопросы, которые на данный момент являются дискуссионными. Виктор Достов, председатель Ассоциации участников рынка электронных денег и денежных переводов, представил свой взгляд на регулирование криптовалют в мире, оценив перспективы развития, запрета и расширения применения различных видов цифровых валют в мире.
После затяжной приостановки торгов на Мосбирже в феврале-марте 2022 года стало ясно, что такой диверсификации недостаточно. Мы нашли три доступных варианта, как разнообразить портфели с помощью альтернативных инвестиций. В этой статье мы рассмотрим, как можно инвестировать в реальный бизнес с помощью современных онлайн-платформ, минуя инфраструктуру биржи.
Значение этого показателя у CarMoney на конец 2022 года находилось на уровне 8,36 процента, поэтому нам приходилось сдерживать новые выдачи», ― говорит Саратикян. По его словам, после размещения акций на Московской бирже в июле 2023 года проблема с регуляторным капиталом была решена, а на конец декабря 2023-го норматив достиг показателя 14,75%. «Это позволяет нам и дальше растить бизнес», ― говорит представитель CarMoney.
Основной драйвер столь успешного 2023 года для рынка первичных размещений и долгового рынка – рост ликвидности, который был обеспечен активностью розничных инвесторов. Рынок ожидает снижения ключевой ставки, и часть компаний, планирующих проведение IPO, может вернуться на облигационный рынок. С другой стороны, тренд на проведение первичных размещений только набирает обороты, аппетит инвесторов усиливается, а часть эмитентов – например, из мира IT – приходят за акционерным капиталом, минуя долговое финансирование.
Одна из особенностей ЦФА связана с тем, что за счет использования технологии распределенного реестра сокращается количество посредников, говорит Ломов. Другое преимущество ЦФА – скорость, продолжает эксперт, с помощью этого инструмента можно быстро токенизировать активы и привлекать под них финансирование. В случае продажи ЦФА налоговая база будет определяться как разница между ценой реализации такого цифрового актива с учетом суммы налога и ценой приобретения этого цифрового актива также с учетом суммы налога. К ЦФА, которые удостоверяют права участия в капитале непубличного акционерного общества, будут применяться правила и порядок налогообложения, которые предусмотрены для акций такого общества.
Макаров также рассказал, что к IPO компания готовится второй год, все возможные риски были тщательно спрогнозированы. «Мы провели множество изменений в сфере корпоративного управления, утвердили дивидендную политику, которая подразумевает ежеквартальные выплаты в размере от 50 процентов чистой прибыли», ― говорит он. 3 и 4, компаниям из сферы IT и других инновационных направлений проще совершить первичное размещение акций без предварительной эмиссии облигаций, т.к. Представители данного типа бизнеса в меньшей степени нуждаются в заемном финансировании, а их акции пользуются большим спросом со стороны инвестиционного сообщества за счет сопоставимо более высоких темпов роста бизнеса. Исключение составляют две компании из списка запланировавших IPO – Агрохолдинг Степь и Cosmos Hotel Group.
PFL Advisors – консультант по созданию стратегии развития государственной корпорации на период до 2025 года. Привлечение инвестиций в e-commerce старт-ап на рынке fashion в одной из стран СНГ. Сопровождение сделки по привлечению раунда финансирования в компанию. Сам процесс акционирования и листинга прозрачен и структурирован, как и взаимодействие с Мосбиржей и регулятором.
Например, с гибридными цифровыми активами пока остается ряд не до конца решенных вопросов в части налогообложения. По мере развития отрасли спросом будут пользоваться и другие виды ЦФА – на право участия в капитале непубличного акционерного общества, гибридные цифровые права, а также ЦФА на права по эмиссионным ценным бумагам. Активное развитие рынка пре-IPO может стимулировать и рост рынка IPO, так как упростит доступ портфельных компаний на биржу. Ирина Цаава допускает, что уже в этом году на рынок выйдет несколько эмитентов, в которые ранее инвестировали фонды. Однако пока такие размещения не окажут существенного влияния на рынок в целом, поскольку речь идет об относительно небольших и недорогих компаниях. «В фондах более высокая экспертиза сделок и возможность диверсифицировать риск»,— поясняет управляющий директор по рынкам акционерного капитала ФГ «Финам» Леонид Павликов.
Для успешного эмитента в том числе характерны лучшие практики корпоративного управления, максимально прозрачные процессы принятия ключевых решений и контролируемая операционная деятельность. Для нас важнее всего изучение бизнеса, финансовой модели, оценка рынка, общение с менеджментом компании. Мы всегда формируем свою оценку компании при принятии решения, участвовать ли в IPO.
Бум IPO, вероятно, только начался в прошлом году, считает аналитик управляющей компании «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. «Власти страны ставят амбициозные цели по развитию российского фондового рынка, в том числе за счет стимулирования компаний выходить на рынок посредством IPO. Поэтому мы не ожидаем снижения темпов новых публичных размещений акций российских компаний», ― говорит он. Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» напоминают, что проведение IPO, в отличие от выпуска облигаций, требует от компании выполнения множества условий контролирующих органов. Кроме того, некоторые компании не выходят на IPO из-за позиции их бенефициаров.
Возможно, это единственный российский ресурс, где реализован этот метод прогнозирования. Свои блоги там ведут известные частные инвесторы, у которых есть чему поучиться. Финтех-стартап Checkout.com в ходе недавнего раунда финансирования привлек $1 млрд и получил оценку в $40 млрд. Важным условием является появление платформ операторов обмена ЦФА (сейчас их нет) с удобным клиентским путем, добавляет представитель ВТБ. Также необходимо проводить просветительскую деятельность о преимуществах использования ЦФА и рассказывать бизнес-сообществу об успешных кейсах.
«У нас в стране есть примеры нишевых магазинов, которые обслуживают покупателей определенных товаров и зарабатывают хорошие деньги для владельцев и небольшого числа сотрудников. Ниши эти не столь велики, чтобы привлечь крупнейших ретейлеров, так что бизнес существует десятилетиями в форме частных компаний», ― приводит пример аналитик «Финама». По той же причине не становятся публичными рекламные агентства, дизайн-бюро и консалтинговые компании, добавляет Делицын. «Проводя IPO, компания соглашается на раскрытие значительного объема информации, а доля акций собственника уменьшается. Еще один заметный игрок на российском IT-рынке — IVA Technologies — может провести IPO в ближайшее время. Компания разработала мессенджер IVA Connect (им пользуются госорганы), облачную платформу видеосвязи «Вкурсе», нейросеть IVA GPT.
Сделки совершаются через смарт-контракты — алгоритмы, которые автоматически выполняют условия сделок и записывают информацию в распределенный реестр. Такое устройство блокчейна делает выпуск и учет цифровых прав прозрачным и надежным. Блокчейн — это распределенная база данных всех транзакций, проведенных участниками системы. Преимущества такой сети в том, что она децентрализована и не может контролироваться кем-то одним. Все данные доступны каждому из участников, и их нельзя незаметно изменить для всех остальных.
«Оценка бизнеса собственником может значительно превышать возможную сумму размещения на IPO», ― говорят в «Газпромбанк инвестициях». Проще говоря, мажоритарии часто слишком дорого оценивают свой бизнес. Артем Саратикян добавил, что фондирование операционной деятельности ведется, наоборот, преимущественно за счет долговых средств ― кредитных линий, облигационных выпусков, инвестиционных займов и других инструментов. «В конце марта мы, например, запустили программу выпуска биржевых облигаций, о размещении в рамках которой будет скоро объявлено», ― сказал он.
С точки же зрения инвесторов — это просто два разных класса активов. Облигации — для консервативных инвесторов, акции — для долгосрочных. Те, кто участвует в IPO, редко фокусируются в портфелях на облигациях. Когда размещается небольшое число бумаг, возникает сильная волатильность после IPO, обусловленная низкой ликвидностью. Для крупных инвесторов это дополнительные риски, так как операции с такой бумагой для них будут означать высокие издержки.
Так, например, в наших шестом и седьмом выпусках мы получили очень высокий спрос на облигации со стороны именно физических лиц. Шестой выпуск стал для «Интерлизинга» рекордным по количеству инвесторов – мы провели более 15 тысяч сделок по размещению бумаги. Анализ компаний, которые вышли на IPO за последние 4 года, показывает, что подавляющее большинство из них уже имели облигационные выпуски на момент размещения акций. Исключение составили всего две из них, это молодые эмитенты из IT- сектора – Астра и Диасофт. Практически все компании, которые имели облигационные заимствования и вышли на IPO, также имели хотя бы один рейтинг от кредитных рейтинговых агентств. Исключение составила только компания ЦГРМ «ГЕНЕТИКО», которая привлекла один облигационный заём без кредитного рейтинга, однако стоит отметить, что её родительская компания ПАО «АРТГЕН» обладает кредитным рейтингом.
Один из представителей IT-рынка, разработчик решений в области распознавания лиц компания «Папилон» может выйти на IPO уже в этом либо максимум в следующем году. Компания создает системы идентификации для биометрических систем, активно внедряемых в России, а также осуществляет засекреченные разработки для силовых структур. Известно, что одна из «дочек» компании разрабатывает нейросети для распознавания лиц. По закону выпускать ЦФА могут любые юрлица и ИП — требований к уровню дохода и состоянию бизнеса нет.
Обменивать ЦФА или продавать можно только за фиатные деньги или другие ЦФА. У компаний и инвесторов появится возможность выпускать цифровые активы, покупать их, продавать, обменивать и погашать – использовать сами ЦФА как средство платежа планируется запретить. Безопасность данных — еще одна проблема, которая беспокоит регулирующие органы из-за угрозы взлома, а также из-за необходимости защиты конфиденциальных потребительских и корпоративных финансовых данных.
При масштабном использовании это значительно снижает издержки на выпуск и обслуживание инструмента. – Например, маржа виноделов составляет сотни процентов, при этом они несут высокие риски с момента посадки винограда до получения готового напитка. Из-за этого банки не очень охотно кредитуют винодельческие хозяйства. Но они могут выпустить гибридные ЦФА, предложить их своим клиентам и рассчитаться готовым товаром. Если с урожаем что-то случится, инвесторы могут потерять вложенные средства, но, с другой стороны, если риски не реализуются, они получат вино по гораздо более низкой цене, чем цена отгрузки готового товара.
Следовательно, важны корпоративная зрелость, выстроенность бизнес-процессов и готовность к построению информационной прозрачности. Рыночный опыт, полученный также на рынках долгового капитала, должен свидетельствовать о наличии этих важных факторов в инвестиционной истории эмитента. Тем не менее, выход на облигационный рынок – более простая процедура и по срокам размещения, и по подготовке компании. Без хорошего корпоративного управления, прозрачной юридической структуры, убедительной отчетности по МСФО, лидирующих позиций на рынке, высоких темпов роста и рентабельности выход на IPO практически закрыт. В-четвертых, перспективные технологические отрасли, такие, как IT, имеют возможности получения льготного финансирования и выпуска облигаций, исторически обладают меньшим долгом, но, тем не менее, не отказываются от публичных размещений. Таким образом, для компаний из сферы информационных технологий движение ключевой ставки не является определяющим в вопросе принятия решения о первичном размещении или тайминге проведения IPO.
Думаю, роль институциональных инвесторов будет расти от сделки к сделке, и постепенно price discovery механизм снова окажется в их руках, что будет рынку на пользу. Если оценка компании адекватная, то в перспективе это приводит к росту стоимости акций. Это интересно и рынку, и самой компании, потому что, во-первых, она получает справедливую рыночную оценку, а во-вторых, может затем проводить SPO, выпускать облигации и так далее. К сожалению, многие новые компании размещаются по очень высокой цене, что связано с повышенным спросом частных инвесторов на новые имена. Из-за этого может наблюдаться сильная волатильность акций только что разместившихся компаний.
Среди них крупные лизинговые компании, которые растут быстрыми темпами (подробнее см. «Лизинг и факторинг сделали ставку на рост», «Монокль» № 5 за 2024 год). Так, готовится к IPO гигант «РЕСО-лизинг» и другой заметный игрок — «Аренза-Про». Пока компании думают о параметрах предстоящего размещения, их конкурент «Европлан» 29 марта уже провел IPO на Мосбирже и привлек 13,1 млрд рублей.
В своих предыдущих ответах я уже отмечал, что потенциал, которым обладает российский сегмент МСП с точки зрения привлечения капитала на фондовом рынке, поистине огромен. В России огромное количество благ могло бы производиться в существенно большем объеме, если бы компании МСП активно привлекали капитал на фондовом рынке. Вслед за импортозамещающими эмитентами и общим восстановлением емкости рынка в игру включаются те эмитенты, которые планировали IPO в старой реальности, но были вынуждены отменить / отложить сделку. В этом и тем более следующем году тенденция получит развитие, поскольку к выходу на рынок готовится сразу несколько blue chip имен, возвратившихся к идее после паузы 2022 года.
При определении налоговой базы по операциям с цифровыми активами будут учитываться доходы и расходы по всем операциям с ними за отчетный (налоговый) период. Робо-консультанты — это класс автоматизированных финансовых консультантов, которые предоставляют финансовые консультации или управление инвестициями в режиме онлайн с умеренным или минимальным вмешательством человека. Они предоставляют цифровые финансовые консультации, основанные на математических правилах или алгоритмах, и, таким образом, могут предоставить недорогую альтернативу консультанту-человеку.
Он рассказал о работе регулятора по защите прав потребителей финансовых услуг, а также о ключевых изменениях в подходах к присвоению статуса квалинвестора. Программа двухдневной конференции вместила в себя более 40 выступлений от представителей Банка России, профессиональных объединений, финансовых и финтех компаний, а также блогеров, журналистов финансовых и инвестиционных советников. Сервис предоставляет аналитику по фондовому рынку в формате подписки. Команда аналитиков 24/7 формирует аналитический взгляд с конкретными выводами о стоимости ценных бумаг.
С 2019 года, когда впервые был проведен раунд финансирования, оценка Checkout.com выросла в 20 раз и теперь превышает оценку почти всех существующих стартапов. Первый фонд в российской юрисдикции сформировала в 2019 году УК «ВИМ Инвестиции» (см. интервью). «Знаковой пре-IPO-сделкой в последние годы стала покупка доли в кикшеринговом сервисе Whoosh, где привлеченные средства позволили компании продолжить региональную экспансию и сохранить высокие темпы роста»,— отмечает аналитик Aspring Capital Степан Горбунов. Одной из первых профильный локальный продукт предложила российским инвесторам УК «Ренессанс Управление инвестициями», которая еще в 2006 году создала Renaissance Pre-IPO Fund. Однако, хотя фонд и инвестировал в основном в российские компании, он был зарегистрирован за границей.
Мы рассчитываем, что в будущем появится более гибкая система доступа неквалифицированных инвесторов к цифровым активам, а также решатся вопросы учета цифровых активов при расчете достаточности капитала институциональных инвесторов. В этом случае ЦФА для них станут не менее привлекательными для вложений, чем традиционные финансовые инструменты. Российские эмитенты, изолированные от зарубежного рынка, активизировали первичные размещения акций (IPO). В прошлом году состоялось восемь IPO в целом почти на 41 млрд руб., а за четыре месяца 2024 года — шесть размещений сразу на 37,6 млрд руб.
ЦФА, или цифровые финансовые активы, — это цифровые права, привязанные к различным активам и оформленные через запись в сети блокчейн. По сути, это цифровые аналоги договоров займа, векселей, акций и облигаций. Вместе с финансовыми экспертами и участниками рынка разобрались, почему не стоит бояться ЦФА и как с их помощью пополнить капитал предприятия. Для того чтобы стать венчурным инвестором не обязательно быть в списке Forbes.
Ограничение доступа российских компаний и денег за рубеж подтолкнуло рынок не только IPO, но и пре-IPO. В частности, российские инструменты прямого инвестирования стали почти безальтернативными. Сейчас, по данным ЦБ, в России работает несколько десятков операторов инвестиционных платформ (ОИП), часть из которых проводят пре-IPO-сделки. За 2023 год такие платформы провели 25 размещений почти на 1 млрд руб., подсчитал “Ъ”. Крупнейшими пре-IPO-сделками стали размещения CarMoney (220 млн руб.), РБТ (155 млн руб.), Hyper (127 млн руб.), Osnova Tech (90 млн руб.). Инвестором может стать любое физическое или юридическое лицо, зарегистрированное на территории Российской Федерации.
Согласно информации на сайте сервиса, через JetLend уже профинансировано 1828 компаний, а совокупный размер выданных займов превышает ₽3,3 млрд. По закону физическое лицо без статуса квалифицированного инвестора может инвестировать через инвестиционные платформы не более ₽600 тыс. Однако, ведущие краудфандинговые платформы РФ ограничивают возможность займа до ₽20 млн.
При добавлении эмитентов в список сравнения можно увидеть, как менялась капитализация компаний за один и тот же период, а также сравнить на одном графике основные бизнес-показатели. Это особенно актуально при анализе компаний из одной сферы деятельности, например из ретейла. Тут тоже есть карточки компаний с полными сведениями об эмитенте, иногда очень подробные. Главная особенность сервиса — возможность глубоко проанализировать компанию и оценить потенциал роста, рассчитанный на ресурсе. Чтобы выпустить ЦФА, достаточно выбрать платформу цифровых активов, подготовить решение о выпуске и подписать его усиленной квалифицированной цифровой подписью. Благодаря тому что весь процесс требует минимальных затрат, эмитенты могут привлекать средства, в том числе на короткие сроки.
Во всяком случае, размер пожертвования чаще всего несоизмеримо больше того, что можно получить взамен. Открыла сессию, посвященную обмену опытом, финансовый советник Екатерина Путилина. Она рассказала, как начинающий советник может повысить узнаваемость и создать личный бренд с помощью публичной активности, участия в просветительских мероприятиях и взаимодействия со СМИ. Екатерина поделилась собственным опытом и предупредила слушателей, что не стоит ждать от PR мгновенного результата.
В следующем и далее годах я ожидаю увидеть выходы на рынок бывших русских иностранцев (российских компаний, инкорпорированных в офшорных юрисдикциях, но завершивших или завершающих процессы редомициляции). Большинство этих имен существенно потеряли в ликвидности и капитализации и имеют естественный интерес к восстановлению статуса своей акции. Соответственно, перед принятием решения о дальнейшем сотрудничестве с клиентом мы делаем полное аналитическое покрытие.
Поэтому стоит относиться к этому как к эксперименту на первом этапе, давать «шанс на ошибку» и не ожидать моментальных результатов с финансовой точки зрения, резюмирует он. Оборот ЦФА облагается НДС, причем не с наценки при перепродаже, а с полной продажной стоимости. Доходы граждан от продажи облагаются НДФЛ без возможности их уменьшения на расходы, связанные с их приобретением, в отличие, например, от операций с ценными бумагами. Также в ряде ситуаций возникает двойное налогообложение выплат, которые будут производиться по ЦФА.
Олег Абелев говорит, что институционалы — это уже не такие большие компании, как были до 2021 года. «Тогда они были представлены в основном крупными зарубежными фондами и инвестиционными банками. Они во многом формируют диапазон стоимости во время организуемых перед IPO созвонов с компанией и организаторами, в котором в итоге идет размещение.
Пока остаются вопросы в отношении особенностей налогообложения (НДС) гибридных цифровых прав (ЦФА + УЦП), говорит Хрусталев из Промсвязьбанка, но реально оценить предложенный механизм налогообложения можно будет позже. В конечном счете, резюмирует он привлекательность ЦФА для бизнеса и инвесторов должна формироваться в первую очередь за счет использования передовых технологий и проработанного законодательства. ЦФА открывают путь на рынок заимствований для малого и среднего бизнеса, говорит руководитель аналитического отдела ассоциации «Финтех» Никита Ломов. В традиционные рынки ЦФА смогут вдохнуть новую жизнь, добавляет заместитель гендиректора группы QIWI Мария Шевченко.
В-третьих, инвесторы, участвующие в IPO, и инвесторы, покупающие облигации, представляют собой абсолютно разные категории участников фондового рынка. Ключевой параметр, разделяющий их – риск-профиль или толерантность к риску. При падении ставок на облигационном рынке консервативные инвесторы скорее начнут рассматривать облигации более низкого кредитного качества, депозиты и другие консервативные инструменты.
А его стабильное повышение дает инвесторам уверенность в нашем кейсе. Стоит ожидать, что регулятор будет повышать требования к операторам информационных систем и другим крупным участникам рынка по мере роста объемов сделок. Это означает, что «ОИС на минималках» может не окупиться, если уже в 2025 году технология потребует радикальной переработки под новые требования.
Размещение, как принято в последнее время, прошло по верхней границе ценового диапазона — 875 рублей за бумагу. Расчет делался на высокий спрос и желание инвесторов приобрести любую новинку. Рыночная капитализация компании на момент размещения составила 105 млрд рублей. Закон «О цифровых финансовых активах» появился в январе 2021 года, а пилотные выпуски ЦФА состоялись в 2022 году. С тех пор российские компании активно наращивали объемы выпуска, что позволило увеличить общий размер рынка по итогам августа 2024 года до 217 млрд рублей. ЦФА выпускают как финансовые институты — в первую очередь банки, — так и нефинансовые компании, в том числе малый и средний бизнес.
Например, аналитики «Кономи» оценивают потенциал роста стоимости акций «Газпрома» от 16,3 до 165,2% в зависимости от применяемого подхода. Справедливая стоимость бумаг из расчета по мультипликатору P / E равна 422,4 ₽ при текущей стоимости акций 231,51 ₽. Можно сделать вывод, что компания недооценена, несмотря на бурный рост котировок из-за новостей о дивидендах за 2018 год.
О том, как можно автоматизировать процессы обучения, когда это стоит делать и какими приемами можно пользоваться, что бы ученики добивались лучших результатов, рассказал Дмитрий Толстяков, учредитель Школы Инвестиций FIN-RA. Завершило тематику сессии выступление Евгении Червец, консультанта Исследовательского центра частного права, о новом инструменте управления частным капиталом – личном фонде. Евгения рассмотрела преимущества и недостатки личных фондов в сравнении с ЗПИФами, страховыми оболочками и кооперативами, а также рассказала о налоговых льготах, которые дает личный фонд. Он пригласил участников конференции стать первыми пользователями сервиса и принять участие в доработке его функционала.
Там прописывается количество выпускаемых ЦФА, вид и объем прав, аудитория инвесторов, цена приобретения, способ оплаты и другие параметры выпуска. Кроме того, платформа полностью берет на себя функцию налогового агента, освобождая бизнес от необходимости заполнять налоговые декларации своих инвесторов и подавать их в налоговую. Если компания напрямую работает с инвесторами, она сама рассчитывает доход каждого, удерживает из этого дохода налог, уплачивает его в бюджет и подает декларацию в ФНС, пояснил Хрусталев. Чаще всего через ЦФА бизнес занимает у инвесторов деньги на короткий срок — до 6 месяцев, рассказал Болотских. Процентные ставки таких выпусков близки к ставкам по обращающимся на Мосбирже облигациям публичных компаний. Средневзвешенная доходность выпусков с фиксированной ставкой и дисконтных ЦФА, в которых цена покупки ниже номинала, составила 16,46% в первой половине 2024 года, следует из оценок ЦФА Хаб.
Так, в августе 1998-го получила шанс на существование компания Google, а в 2005 — Facebook. Такие компании могут обеспечить инвесторам тысячепроцентный рост, но риск очень велик — по подсчетам Startup Genome Report, 92% стартапов обречены на провал. Вторая по популярности среди инвесторов краудлендинговая платформа в России.
SPO возможно в случае реализации оптимистического сценария развития компании, если рост превысит наши изначальные прогнозы – тогда мы будем рассматривать разные варианты. Мы стремимся разнообразить базу держателей наших долговых бумаг, чтобы обеспечить устойчивый спрос на облигации ПКБ. Мы стараемся быть более открытыми и прозрачными перед участниками финансового рынка, предоставляя им актуальную и достоверную информацию обо всех аспектах деятельности ПКБ. Поэтому, скорее всего, новые игроки будут развивать партнерство с существующими ОИС. Это как с дата-центрами — строить их дорого и сложно, но это и не обязан делать каждый банк или завод, для них есть «Яндекс Облако» и AWS. Хотя выпуск конкретных ЦФА может быть дешев, создать технологию и платформу для их выпуска достаточно сложно и дорого.
Скоринговые модели разрабатываются на основе машинного обучения и ИИ. Другим решением проблемы является рейтингование выпусков, хоть это и удорожает их для эмитента. Хотелось бы, чтобы как можно больше игроков сами включались в поддержку концепции полной прозрачности ЦФА.
Это знание поможет принять правильное инвестиционное решение, если ситуация повторится. На «Смарт-лабе» много разделов, но я использую его, чтобы почитать комментарии и обзоры других инвесторов о той или иной компании. При ускорении процессов финансирования может снизиться качество самих финансовых процессов, отмечает Кривошея из «Сколково-РЭШ». Поэтому важно иметь аккуратное, сбалансированное регулирование, а также хороших партнеров. «Вот почему так важны сертифицированные и аккредитованные площадки ЦФА, чем сейчас и занимается ЦБ», – отмечает он.
Известны каналы, инструменты предоставления данных и основные участники этого процесса. Для выхода на рынок IPO необходим больший срок для подготовки документации и процедуры размещения. Если у акционеров есть это, есть видение развития компании, все остальное становится делом техники. Тем более что сейчас в экономике РФ происходят серьезные структурные изменения, появляются новые компании, много точек роста в различных отраслях, выталкивающих наверх компании.
Сегодня в России наблюдается устойчивый рост рынка финтех-услуг — по итогам 2020 года Deloitte прогнозирует увеличениеего объема до 65 млрд рублей, что превысит показатель2019 года на 8%. Кроме того, по результатам исследования EY, Россиявышла на третье место в мире по уровню проникновения финтех-услугс показателем 82%. То есть мы наблюдаем позитивный тренд, прикотором глобальный спрос на инновации в сфере финансовых услугбудет только расти — а это именно то, на чем мы специализируемся. Мы приняли решение, что будем развивать это направление, сразу как появится законодательство о ЦФА.
– ЦФА – это финансовые инструменты, для выпуска и обращения которых не требуется инфраструктура традиционного рынка. В частности, не нужны биржи, брокеры, клиринговые центры и депозитарии. Это стало возможным благодаря использованию технологии блокчейн и смарт-контрактов. Таким образом, выпуская ЦФА, бизнес может значительно снизить транзакционные издержки.
«Не исключаем, что в среднесрочной перспективе запустим фонд pre-IPO»,— подтвердил Дмитрий Тимофеев. Ориентированы такие инвестиции в первую очередь на квалифицированных инвесторов. «Допубличные сделки рассчитаны на венчурных инвесторов, семейные офисы или на private equity тех, кто инвестирует. Так как это сделки ранних этапов, у них достаточно высокий потенциал в доходности при высоком же уровне риска»,— поясняет CEO инвестиционной платформы Rounds Антон Утехин. По оценкам главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, схема разблокировки активов по 844-му указу затронет более 80% российских инвесторов.
Как только у нас будет конкретный план действий по IPO, мы обязательно сообщим об этом публично. Хотелось бы отметить, что наша компания имеет наиболее привлекательную ставку фондирования в отрасли, что, безусловно, позитивно влияет на бизнес и на его конкурентоспособность. В «Финанс-маркере» есть блог, где частные инвесторы публикуют свои обзоры и инвестидеи. На «Тезисе» представлена информация по большинству российских компаний и по наиболее интересным компаниям США. По некоторым компаниям на «Кономи» приведены расчеты будущих финансовых показателей, основанные на дисконтировании денежного потока.
«Все остальные компании, в том числе финансовые, тратят значительные средства для привлечения инвесторов без гарантированного результата», ― отмечает он. В конце 2021 года она вышла там на IPO, тогда компанию оценили в 143 млн турецких лир, или в 1,5 млрд рублей. 2 июля микрофинансовая организация CarMoney провела на Московской бирже прямой листинг с объемом размещения в 600 млн руб. Капитализация компании на тот момент оценивалась в 7,9 млрд руб., на текущий момент показатель уменьшился до 4,9 млрд руб. В периоды пандемии и после введения санкционного режима в отношении нашей страны лизинговые компании показали высокую устойчивость. В перспективе мы ожидаем высокий интерес инвесторов к акциям лизинговых компаний, на что также указывают прогнозы по росту лизинговой отрасли и, соответственно, по росту показателей лидеров рынка.
«Многие компании сейчас стремятся при аллокации отдавать около половины акций в руки институционалов. Считается, что этот класс инвесторов более качественный, так как склонен дольше держать бумагу и не продавать ее, снижая волатильность», ― объясняет Лавриненко. По данным Мосбиржи, доля розничных инвесторов в некоторых небольших IPO прошлого года достигала 100%. Например, такие инвесторы полностью выкупили бумаги Genetico, CarMoney, «Мосгорломбарда», завода «Кристалл».
Таким образом, Pre-IPO по сути становится одним из вариантов венчурного инвестирования. В 2021 году ряд брокеров в России уже принимали заявки на Pre-IPO, в том числе на Pre-IPO «СПБ биржи». Венчурные инвестиции — один из тех видов инвестиций, где инвестор может лишиться всего капитала. Чаще всего компании нуждаются в финансировании на ранних этапах, когда бизнес еще не начал генерировать прибыль. Чтобы минимизировать риск, нужно выбирать компании, которые показали жизнеспособность на ранних этапах финансирования.
Антон Дорогов, разработчик сервиса whiteswan.finance, посвятил свое выступление тому, каким мог бы быть идеальный робоэдвайзер. Он рассказал, как можно применять аналитику больших данных и искусственный интеллект для создание эффективного распределения активов и более точной ребалансировки портфеля. Разработана и предложена инвесторам стратегия создания в России бренда одежды в сегменте upper medium. Проработаны вопросы производства и реализации через собственную ритейл-сеть и интернет-магазин. Проанализированы программы государственной поддержки в сфере легкой промышленности. В период с мая по сентябрь 2017 года PFL Advisors осуществляли хеджирование валютного риска импортера — одного из крупнейших дистрибьюторов мобильных телефонов.
Многие финтех-технологии имеют очень высокие начальные затраты, но очень низкие предельные издержки для привлечения дополнительных клиентов, что фактически вынуждает многие финтех-компании действовать как естественные монополии. Финансовые технологии используются для автоматизации инвестиций, страхования, торговли, банковских услуг и управления рисками. Вместе с тем опрошенные «Моноклем» эксперты уверены, что, несмотря на нехватку институционалов, рынок вполне способны вытащить и розничные инвесторы. Вероятнее всего, так называемый бум IPO продолжится еще как минимум год.
О том, сколько ценных бумаг нужно инвестору для эффективной диверсификации портфеля рассказала инвестиционный советник Кристина Агаджанова. Она рассмотрела преимущества и недостатки различных вариантов диверсификации – от покупку компаний-лидеров рынка до выбора ETF, а также подсветила риски чрезмерной диверсификации. Командой математиков и программистов PFL Advisors созданы модель оценки справедливой стоимости опционов на валютные пары USDRUB и EURRUB и торгующий на ее основе робот. Робот предоставляет ликвидность участникам опционных торгов Московской биржи, импортозамещая зарубежные банки. Робот подключен к бирже по технологии «прямого подключения», обеспечивающей высокую скорость получения информации с биржи и исполнения сделок на ней.
«Отечественные пре-IPO-сделки также пользовались интересом у инвесторов. Период дешевых денег привел к ажиотажу вокруг большинства высокодоходных и рискованных инвестиций»,— отмечает портфельный управляющий General Invest Димитрий Резепов. По словам гендиректора «ТКБ Инвестмент Партнерс» Дмитрия Тимофеева, в зависимости от срока между пре-IPO и IPO, зрелости компании потенциальный апсайд для участников может составлять в среднем 100%. Финансы рассматриваются как одна из отраслей, наиболее уязвимых к нарушению программного обеспечения, потому что финансовые услуги состоят из информации, а не из конкретных товаров.
Это занимает от одного дня до нескольких недель, отметили в Атомайзе. Все операции автоматизированы через смарт-контракты, включая прием платежей от инвесторов и исполнение обязательств по ЦФА, например процентные выплаты и распределение средств при погашении. Кроме того, регуляторные требования к эмитентам ЦФА мягче, чем на биржевом рынке, и это открывает рынок для небольших, но интересных имен с качественной бизнес-моделью, в том числе никогда не выходивших на биржу. Я искренне считаю, что хорошо функционирующий бизнес может провести IPO при минимальном коммуникационном сопровождении, но роль коммуникационного консультанта резко возрастает именно на этапе пост-IPO. Именно поэтому Insight Ridge основной целью своей деятельности ставит положительное восприятие рынком результатов размещения и построение системы коммуникаций компаний-клиентов с разными группами инвесторов (институциональных и розничных).
На сегодня мы получили лояльность финансового рынка к нашей деятельности и существенно расширили список наших кредиторов, включая банки топ-10. Однако, следует заметить, что существенное развитие рынок капитала в России получил сравнительно недавно в отличие от многолетней истории иностранных рынков. У российского рынка большое будущее, и, мы уверены, что все большее число инвесторов и новых эмитентов будут появляться на рынке.
Иностранные бумаги, которые будут участвовать в сделке, должны учитываться на счетах Национального расчетного депозитария (НРД, входит в группу Мосбиржи), открытых в иностранных организациях. К этому классу активов относятся бумаги таких эмитентов , как Apple, Tesla, General Motors, Johnson & Johnson, NVIDIA, Chevron, eBay и многие другие популярные акции США. Брокер «Инвестиционная палата», ранее выбранный правительством как организатор обмена заблокированными активами, опубликовал список ценных бумаг , доступных для обмена. Перечень содержит 3834 позиции — российские инвесторы смогут выставить их на продажу, при этом общая стоимость портфеля, заявленного к разморозке, не должна превышать ₽100 тыс.
В течение трех лет MUST планирует занять 1−2% общего объема рынка страхования и финансовых услуг для коммерческих автопарков в России и СНГ. Общий объем рынка страховых и финансовых сервисов в сегменте эксплуатации грузовой и коммерческой техники России оценивается в ₽1 трлн. В России за последние несколько лет провели IPO более 10 эмитентов, в том числе Fix Price, Segezha Group и Ozon. Совершив покупку на платформе, инвестор подписывает договор в онлайн-формате. Акции зачисляются на лицевой счет у регистратора, обслуживающего компанию, который инвестору нужно открыть самостоятельно. Все перечисленные сервисы обещают доходность свыше 20% годовых — это существенно выше банковского депозита, но и риски соответствующие.
Завершила обзор альтернативных инвестиций Инна Банайтене, основатель консалтинговой компании «БИА Финанс». Она рассказала о способах вложения в недвижимость для инвесторов с различным капиталом и поделилась кейсами клиентов, выбравших флиппинг, поток ренты, а также инвестиции в коммерческую недвижимость. Евгений Коган, инвестбанкир, профессор ВШЭ, посвятил свое выступление подходам к оценке акции второго эшелона в на российском рынке. Он поделился с участниками своими оценками перспектив компаний с малой и средней капитализацией и соображениями о том, как выбирать такие бумаги в портфель. Константин Новик, руководитель направления «Финансовая грамотность» Ассоциации владельцев облигаций, представил наиболее интересные облигационные стратегии 2024 в рамках стратегий покупки до погашения, управления дюрацией и поиска недооцененных ценных бумаг.
Но мнением коллег не пренебрегаем, если речь идет не об эмитенте-дебютанте. Кредитный рейтинг играет значимую роль в подготовке размещения, но уже на завершающих стадиях. Прежде всего, он влияет на условия привлечения капитала для эмитента и может внести определенные корректировки в стратегию коммуникации компании на рынке капитала. При этом, важно отметить, что в последние три-четыре года увеличилась восприимчивость и инвесторов, и эмитентов к кредитному рейтингу.
Но перечисленные выше операторы имеют право только выпускать ЦФА в обращение – обеспечивать заключение сделок с цифровыми активами (обмен, покупка, продажа, погашение) могут компании из реестра операторов обмена, который ведет ЦБ, а он сейчас пуст. Финтех-компании используют различные технологии, включая искусственный интеллект (ИИ), большие данные, роботизированную автоматизацию процессов (RPA) и блокчейн. Выйти на рынок акций хочет также производитель компьютеров из города Шуя «Аквариус». В пресс-службе компании нам пояснили, что IPO может пройти в ближайшие три года. В них входит договор оказания услуг по выпуску, обращению и погашению цифровых прав, лицензионный договор и решение о выпуске.
Другие хотят получить справедливую рыночную оценку или выйти в кеш, продав доли основных акционеров. Третьим рыночная оценка необходима для сделок M&A — например, так сделал Совкомбанк, который спустя два месяца после IPO купил Хоум Банк, обменяв свои акции на его (подробнее см. «Совкомбанк купит Хоум Банк в рассрочку», «Монокль № 9 за 2024 год). Есть даже компании, которые выходят на рынок акций только ради пиара и желания повысить лояльность персонала с помощью программы опционов. Несмотря на экономический кризис и период остановки работы биржи в 2022 году, рынок долгового капитала стремительно развивается. За последние полтора года вышло немало бумаг с совершенно разными условиями по длительности купонного периода и структуре ставок, появилось множество флоатеров и выпусков с офертами. Мы видим регулярные размещения дебютантов как из числа лизинговых компаний, так и из других отраслей.
Рынок публичного долга по итогам 2023 года приблизился к отметке 24 трлн рублей, чему способствовала быстрая адаптация участников рынка к новым условиям, а также размещение замещающих облигаций. Для минимизации их последствий рынок постепенно придет к использованию независимых валидаторов, способных подтвердить и проверить проведенные транзакции. Привлекать их — в интересах ОИС, крупных эмитентов и банков-партнеров. Блокчейн подразумевает распределенность и участие многих игроков в процедурах валидации. Но если все узлы блокчейна работают внутри одной компании, на одном сервере, то у системы нет особых преимуществ по сравнению с Excel-таблицей или простой базой данных. А вот в распределенной структуре даже выход ОИС из бизнеса, кибератака или физическое уничтожение его серверов не приведут к потере информации, данные о цифровых правах сохранятся у всех валидаторов.
Испытывают трудности с привлечением банковского финансирования из-за сложности или инновационности продукта. Создателям сложных и инновационных продуктов банки выдают кредиты неохотно. Как правило, кредитные организации стремятся минимизировать риски, предпочитая финансировать понятные и проверенные направления. ЦФА же позволяют таким компаниям привлекать финансирование от частных инвесторов, которые верят в идею и готовы ее поддержать.
Соответственно, компаниям с сильным брендом будет легче выйти на биржу, чем малоизвестным. Мне нравится, что в «Финанс-маркере» есть возможность посмотреть финансовые показатели компании как по МСФО, так и по РСБУ. – По сути, ЦФА – это более простая и дешевая альтернатива облигациям и кредитам с дополнительными возможностями для эмитентов.
За первое полугодие 2023 года компания выдала 25,9 млрд рублей 17 млн человек. Гендиректор «Займера» Роман Макаров объяснил «Моноклю», что компания в 2021 году уже осуществила три выпуска облигаций для квалифицированных инвесторов, в текущем году планируется их погасить. Выход на облигационный рынок также помог повысить стандарты управления и инвестиционного развития.
Точность модели оценки и высокая скорость подключения обеспечивают прибыльную работу робота. В условиях растущего лизингового рынка IPO и SPO – бесперебойный источник капитала, необходимый для обеспечения роста бизнеса. Как работать с институциональными инвесторами, будь то локальные фонды или инвестиционные фонды из дружественных стран, всем, в целом, понятно.
Сейчас для того, чтобы выпустить облигации, предприятию из категории среднего бизнеса необходимо по закону обратиться к организатору торгов, который проведет все необходимые процедуры для осуществления эмиссии, описывает пример Рябов. Стоимость такого сервиса может достигать 5% (помимо достаточно высокого купонного дохода) от номинала выпускаемых облигаций, а сам процесс – занимать до девяти месяцев. В случае с ЦФА срок выпуска цифрового актива сократится до одной недели, сбор достаточного количества заявок инвесторов на полную сумму выпускаемых ЦФА – до нескольких дней, а комиссия оператора – до 1% от номинала выпускаемых ЦФА, резюмирует Рябов. В России Atomyze может предлагать те же услуги, что и за рубежом, включая выпуск привязанных к металлам токенов, отмечал Потанин в интервью Bloomberg.
Мы полагаем, что рынки долгового и акционерного капитала существуют в различных плоскостях и не конкурируют между собой за ликвидность на рынке, в подтверждение этому существует ряд утверждений. Многие компании боятся выходить на IPO, считая его более сложным инструментом, чем долговой рынок. На рынке облигаций эмитентов сегодня кратно больше, чем на рынке акционерного капитала. Руководитель IR-проектов департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Анастасия Пузанова объясняет это тем, что рынок облигаций в России имеет многолетнюю историю, его можно назвать зрелым. «Облигационный рынок не останавливал первичные размещения даже в самые турбулентные для бизнеса времена. Это позволило накопить огромный опыт работы с разными состояниями эмитентов.
Предоставляя свои деньги предприятиям малого и среднего бизнеса, нужно быть готовым к возможным потерям. В реестре операторов инвестиционных платформ Центробанка перечислены 66 сервисов, но популярностью среди инвесторов пользуются только три из них. Общая доходность инвестора будет зависеть от объема и количества выданных займов, а также от уровня благонадежности заемщиков. Инвесторы, располагающие свободными средствами, выбирают, кому и в каком объеме дать взаймы. Некоторые сервисы распределяют средства инвесторов автоматически, минимизируя риски дефолта отдельных заемщиков. VP Thanga из Blueprint Planning рассказал об особенностях регулирования деятельности финансовых советников и финансовых планировщиков в Малайзии, подчеркнув важность сертификации, опыта работы и репутации для входа в профессию.
– Криптовалюты – это, в сущности, абсолютно децентрализованный финансовый инструмент, технологические особенности которого определяют его преимущества и риски. Кроме того, в российском законодательстве не предусмотрено детального регулирования криптовалют, поэтому у владельцев активов могут возникнуть трудности с защитой собственных прав. В целом это очень волатильный инструмент, подходящий инвесторам с высоким риск-аппетитом. И сегодня эта технология применяется в самых разных сферах, включая регулируемый финансовый рынок. Ключевой риск участия в пре-IPO — отсутствие гарантий того, что IPO произойдет. «Если речь идет о стартапах, всегда существует вероятность того, что компания не достигнет желаемых целей, что развитие не будет идти заявленными темпами или даже остановится»,— отмечают в спецрегистраторе «Компас».
В ходе размещения акций мы активно работали с инвестсообществом, последовательно разъясняя принципы своей деятельности, отвечали на все возникающие вопросы. Инвесторов, что стало для нас неплохой точкой отсчета, своего рода пробным шаром. Компания разместила три выпуска коммерческих облигаций по закрытой подписке и пять выпусков биржевых облигаций на общую сумму 2,2 млрд руб., из них первый выпуск коммерческих облигаций на 200 млн руб. В декабре 2023 года ПАО «МГКЛ» провело пилотное размещение цифровых финансовых активов (ЦФА) на платформе A-Token Альфа-Банка. Пятый выпуск облигаций в рамках ранее утвержденной программы общим объемом 5 млрд руб. На полученные ресурсы мы развиваем направления ресейла, а также оптовой скупки и переработки драгоценных металлов.
Мы видим, что интерес к фондовому рынку растет, причем именно со стороны физических лиц. Это видно и по нашим фондам, активы которых и число пайщиков в последние годы заметно выросли. И по мере снижения уровня страха, роста уверенности в способности экономики противостоять внешнему давлению объем денег, направляемых на внутренний рынок, будет расти. Мы первыми и единственными среди игроков ломбардной отрасли получили кредитный рейтинг «Эксперт РА» и последовательно его повышаем. Сейчас он находится на уровне ruBВ-, прогноз по рейтингу – «стабильный». Наличие рейтинга уже само по себе означает, что компания открыта для анализа, предоставляет все необходимые данные, при помощи которых формируется рейтинг.
По этой причине многие начинают свой публичный путь с облигаций, выстраивая постепенно в компании бизнес-процессы, усиливая их и выходя в дальнейшем на IPO. Вследствие этого еще на этапе подготовки к IPO эмитент несет большие затраты как на формирование юридической структуры, корпоративного управления, так и на саму подготовку, длительность которой составляет минимум 10–12 месяцев. Поэтому с точки зрения эмитента, акционерный капитал – это нечто большее, чем просто деньги. С позиции эмитента, эти инструменты комплементарны и базируются на структурировании капитала компании, который также включает в себя диверсификацию источников финансирования в зависимости от вида бизнеса. Публичное размещение – удел лучших в своих нишах, которые и так не испытывают проблем с получение кредитного рейтинга, эмиссией облигаций и банковским обслуживанием. Самая перспективная модель развития финтех-оператора — SaaS-платформа, когда готовое программное обеспечение предоставляется под конкретную задачу.
Инвесторы, вложившиеся в стартап на ранних этапах, часто выходят из проекта через продажу акций на бирже. Стартап привлекает инвестиции этапами, которые называются раундами и обозначаются буквами. С каждым раундом объем инвестиций увеличивается, а шансы выгодно вложить средства — уменьшаются. В чистом виде краудфандинг не является инвестицией, поскольку участники финансирования не получают от этого никакой материальной выгоды.
Программа охватила вопросы регулирования инвестиций, а также все ключевые инвестиционные инструменты – облигации, акции, альтернативные активы и фонды. «Интерлизинг» развивается как независимая универсальная лизинговая компания с фокусом на диверсификацию. Диверсифицированные источники долевого капитала компании являются стратегическим фактором долгосрочного развития. Причина такой картины IPO — в сильном преимуществе, которое получили компании обрабатывающей промышленности, а также IT и пр.
- Из-за этого банки не очень охотно кредитуют винодельческие хозяйства.
- Кроме того, они выбирают относительно зрелые компании с годовой выручкой от 1 млрд руб.
- С позиции эмитента, эти инструменты комплементарны и базируются на структурировании капитала компании, который также включает в себя диверсификацию источников финансирования в зависимости от вида бизнеса.
- Виктор Дубровин, президент Ассоциации страховщиков жизни, рассказал, как будет работать новый страховой инструмент — долевое страхование жизни, а также в чем его ключевые отличия от полисов НСЖ, ИСЖ и зарубежных полисов unit-linked.
Примечательно, что на этом этапе кредитный рейтинг чаще всего отсутствует, поэтому мы полагаемся на собственную экспертизу. В дальнейшем, уже при получении рейтинга, мы обычно находим подтверждение выводам, которые были сделаны нашими аналитиками. И тут роль кредитного рейтинга трудно переоценить – присвоенная агентством оценка и пояснения к ней влияют на потенциальный спрос со стороны инвесторов весьма сильно. Если говорить о тенденциях среди институциональных инвесторов (частных фондов, банков и др.), то стоит обратить внимание на их роль в IPO. При участии в первичном размещении акций они всесторонне изучают эмитента и пытаются определить реальную фундаментальную стоимость бизнеса, чтобы согласовать цену на IPO чуть ниже и заработать. На протяжении истории размещения наших облигаций (с 2012 года) мы разъясняли и продолжаем разъяснять нашим инвесторам и банкам-кредиторам данные особенности бизнес-модели, доказывая ее устойчивость и высокую доходность.
По этому пути пошла, например, компания «Астра», которая спустя полгода после IPO купила российского провайдера облачной инфраструктуры Rusonyx. Так как рынок ЦФА еще молодой, наибольшей популярностью у бизнеса пока пользуются простейшие ЦФА — аналоги облигаций, рассказал аналитик БКС Мир инвестиций Даниил Болотских. Они составляют 95% от всех выпущенных цифровых активов, оценивают в АКРА. С помощью таких «цифровых облигаций» компания берет у инвесторов определенную сумму в долг. Каждый ЦФА закрепляет право покупателя на «кусочек» этой суммы, она равна номинальной стоимости ЦФА, и определенный процент за пользование этими деньгами — купон. Ставка купона может быть фиксированной или плавающей — привязанной к определенному показателю, например к ключевой ставке.
Мы полагаем, что акционерный капитал и долговое финансирование не являются антагонистами в конкуренции за ликвидностью. Они в полной мере будут востребованы, но только инвесторами с различным инвестиционным профилем и кардинально разным аппетитом к риску. При этом наличие кредитного рейтинга и обращающихся долговых бумаг существенно упрощает для компании доступ на рынок первичных размещений. На днях о планах провести IPO заявила МФК «Займер», лидер рынка микрозаймов.
Кроме того, эмитенты самостоятельно формируют параметры выпуска – сумму, срок, доходность, а также определяют структуру инструмента. Например, можно выпустить ЦФА, которые будут похожи на облигации, или ЦФА со свойствами сразу нескольких классических инструментов. Промежуточным по уровню рисков и доходности выглядит относительно новый для российского рынка инструмент пре-IPO. Речь идет о покупке доли в компании, которая в течение нескольких месяцев или лет планирует провести «настоящее IPO», на поздних инвестиционных стадиях. Такое финансирование обычно востребовано эмитентами с устоявшимся бизнесом и долей на рынке. По итогам сделки компания получает средства для масштабирования бизнеса и подготовки к IPO, а инвестор — бумаги, имеющие больший потенциал роста, причем с аллокацией, близкой к 100% заявки.
В некоторых случаях фонды выкупают долю бизнес-ангела, который зашел в проект в самом начале. Существуют и более ранние этапы инвестиций — «посевной» и «предпосевной». На этих этапах инвесторы могут зайти в проект по минимальной стоимости, но желающих немного. Тем не менее, венчурные инвестиции популярны среди состоятельных инвесторов — они вкладывают в стартап не только свои деньги, а также свой опыт и экспертизу.
Он выплачивается либо в течение всего срока обращения, либо при погашении долга. Выплата номинала тоже может быть как периодической — перечисление стоимости ЦФА инвестору по частям, — так и единовременной. Так что небольшим компаниям лучше использовать другие способы, например, привлекать финансирование в рамках непубличных сделок с финансовыми инвесторами (то, что обычно называется Pre-IPO). У нас есть целое направление — «Альфа Российский бизнес», где привлекаем средства инвесторов в компании, которые на горизонте нескольких лет планируют выйти на IPO. Мы видим очень большой интерес со стороны наших клиентов к таким идеям, при условии, конечно, что компания уже способна зарабатывать деньги, у нее есть доказанная модель роста и понятные перспективы выхода на биржу. Мы предпочитаем опираться на собственную аналитику, особенно в процессе андеррайтинга.
Им не нужно проводить дополнительные проверки и оценивать кредитные риски. Поэтому эмитент может привлечь средства максимально оперативно, выпустив ЦФА. Для самих эмитентов вход фондов создает возможностью привлечь сразу большой объем средств, а также заручиться сразу же помощью заинтересованного институционального инвестора, который поможет пройти все стадии подготовки к IPO, добавляет Ирина Цаава. В то же время инвесторы не смогут обменять еврооблигации, акции и депозитарные расписки квазироссийских компаний, структурные ноты, неквалифицированные иностранные финансовые инструменты. «Если розничные инвесторы ошибаются и поддаются золотой лихорадке, то институционалы могут позже купить акции на рынке по более низкой цене, ― продолжает Леонид Делицын. ― Но вряд ли эмитенты резко возражают против золотой лихорадки и стремятся ограничить рост цены.
«Часто компании при достижении определенной финансовой планки вынуждены отказываться от работы с небольшими инвесторами в пользу крупных только из-за трудоемких и дорогостоящих процессов. ЦФА полностью решают эту проблему, и с небольшими инвесторами становится работать так же просто, как и с крупными. Высокий интерес инвесторов к IPO подтолкнул брокеров и венчурных капиталистов к идее с Pre-IPO, когда инвестор получает возможность купить акции компании до размещения на бирже.
Уже появляются первые API — протоколы взаимодействия сторонних приложений. В рамках этой ниши может развиваться большинство ОИС и финтех-платформ, организуя дистрибуцию ЦФА в партнерской сети и интегрируя цифровые финансовые инструменты в привычные для инвесторов приложения банков и терминалы бирж. И это значит, что компаниям, которые хотят вырасти в ОИС, не нужно проходить этот сложнейший путь. Требуются усилия и для защиты инвесторов от недобросовестных эмитентов.
Решение о выпуске формируется платформой автоматически, а размещение происходит в момент нажатия инвестором кнопки «Купить». Эти преимущества делают ЦФА удобным инструментом для привлечения краткосрочной ликвидности, считает Искандаров. Об особенностях, плюсах и минусах этих активов нам рассказали представители платформ по выпуску ЦФА «Токеон» — входит в группу Промсвязьбанка, «Атомайз» — входит в группу Т-Банка, аналитики инвесткомпании «БКС Мир инвестиций» и рейтингового агентства «АКРА».
Мы интенсивно работаем над развитием этого решения, оно крайне востребованно на рынке. Что касается российских особенностей, то они диктуются текущей ситуацией. В прошлом году мы видели несколько размещений компаний, ставших бенефициарами импортозамещения, – в некоторой степени эта тема будет сохранять актуальность и в этом году. Компании, ориентированные на внутренний рынок, являются более очевидными кандидатами на IPO, чем экспортеры.
Наиболее перспективными участники рынка называют эмитентов из секторов финтеха и IT, преимуществами которых считается потеря зарубежных конкурентов и активная поддержка со стороны властей. Идут запросы и от предприятий сферы быстрого питания, а также некрупного ритейла. Помимо фондов УК «ВИМ Инвестиции» на рынке уже есть ЗПИФ «Альфа-Капитал пре-АйПиО» (суммарная стоимость активов на конец февраля 2024 года — 2,4 млрд руб.). В нескольких крупных УК также говорят о планах создания подобных фондов.
Всеволод Лобов, директор по инвестициям УК «ДОХОДЪ», познакомил участников конференции с принципами доказательного инвестирования и рассказал, почему опасно стороить инвестиционную стратегию фонда на только на вдохновении или мастерстве конкретного управляющего. Возможности и преимущества инвестиций в бриллианты представил Алексей Суворов, руководитель по развитию ADE АЛРОСА. Он рассказал о различных типах бриллиантов, правилах покупки драгоценных камней в инвестиционных целях и особенностях хранения и продажи ценностей. Плюсы и минусы использования дивидендных стратегий на российском рынке представил в своем выступлении Олег Абелев, начальник аналитического отдела АО «ИК «РИКОМ-ТРАСТ». В рамках своего выступления он разобрал стратегии «купи и держи», «покупка перед отсечкой», «покупка после отсечки» и многие другие, а также сравнил доходность дивидендной стратегии и депозитов в условиях текущих высоких ставок. Виктор Дубровин, президент Ассоциации страховщиков жизни, рассказал, как будет работать новый страховой инструмент — долевое страхование жизни, а также в чем его ключевые отличия от полисов НСЖ, ИСЖ и зарубежных полисов unit-linked.
В 2022 году выручка компании, по заявлению ее представителей (отчетность за этот период у компании закрыта), выросла в два раза. В пресс-службе IVA Technologies «Моноклю» рассказали, что сейчас рассматриваются разные варианты развития бизнеса, подробностями подготовки к IPO делиться отказались. Подготовить решения о выпуске ЦФА — аналог проспекта эмиссии на фондовом рынке.
Крупные активы в ЦФА размещают такие компании, как РЖД, Альфа-банк, «Сегежа Групп», «Ростелеком». Важно не допустить бесконтрольного роста рынка и выхода на IPO откровенно плохих кейсов, когда хороших эмитентов, которые уже зарекомендовали себя на облигационном рынке, достаточно для развития и сегмента акционерного капитала. Однако здесь вопрос в самих эмитентах – будут ли для них преимущества акционерного финансирования преобладать над теми сложностями и затратами, которые предстоит преодолеть на пути к IPO? И такая взаимосвязь становится отражением постепенного перехода российского фондового рынка к стадии зрелости.
Показатели доходности, полученные на основе исторических данных, не гарантируют обеспечение аналогичной доходности в будущем. Брокерские услуги и услуги на валютном рынке и рынке драгоценных металлов оказывает АО «НФК-Сбережения». Кроме того, у бирж есть требования к капитализации эмитента — не менее 100 млн рублей, среднегодовому росту выручки — не менее 20% и уровню корпоративного управления, рассказали в Атомайзе. В совокупности со сложной эмиссией это фактически закрывает доступ для большинства компаний среднего и малого бизнеса. И решение, лежащее на поверхности, на мой взгляд, отнюдь не является самым правильным. Иными словами, безудержные публикации в социальных сетях об очередных важных событиях в жизни компании не должны восприниматься как альтернатива построению IR-функции.
Алексей Лазутин, генеральный директор АО «МГКЛ», рассказал о том, какую эволюцию проходит компания от непубличного рынка капитала до IPO на примере компании «Мосгорломбард». Он продемонстрировал, как компания может развивать филиальную сеть и технологии с привлечением средств инвесторов и почему переход от облигационных займов к первичному публичному размещению является логичным шагом для развития бизнеса. Одновременно с этим развивается инфраструктура рынка, растут компетенции инвесторов и интерес к отрасли со стороны физических лиц.
В тот момент оно формировалось как некий ответ на хайп вокруг ICO (Initial coin offering – форма привлечения инвестиций в виде продажи инвесторам фиксированного количества новых единиц криптовалюты. – «Ведомости. Инновации»). Большая часть таких проектов завершилась не очень удачно, но спрос со стороны бизнеса на простые инструменты получения финансирования остался. Однако эта доля может увеличиться, в ближайшее время НПФ смогут активнее участвовать в IPO. Центробанк и Минфин предлагают снизить для них порог участия — сегодня они могут покупать акции эмитентов при первичном размещении, если капитализация эмитента не менее 50 млрд рублей. Предлагается также увеличить долю акций, которую может купить НПФ, с 5 до 10% от общего объема размещения.
В рамках сервиса доступны инструменты отдельных эмитентов на сумму от 1 тыс. Иван Лавриненко обращает внимание, что инвесторы заинтересованы в большом числе эмитентов. Факторов, способствующих остановке процесса выхода компаний на IPO, нет, считает эксперт. Анастасия Пузанова считает, что интерес к IPO со временем будет только расти. С ростом числа размещений путь проведения IPO станет понятнее, а расходы — ниже.
Напротив, многие эмитенты хотят с самого начала получить максимально возможную оценку». По словам Ивана Лавриненко, среди институциональных инвесторов остались ПИФы, негосударственные пенсионные фонды (НПФ), а также крупные family offices. Их общая доля в оборотах на рынке акций составляет, по некоторым оценкам, около 20%. Руководитель IR-службы «Диасофт» Татьяна Таскаева заявила «Моноклю», что с помощью IPO удалось привлечь инвестиции на реализацию стратегии роста и выхода в новые сегменты.
При этом, владея гибридными ЦФА, не обязательно дожидаться даты их погашения. Чем меньше времени будет оставаться до выпуска продукции, тем выше должна быть стоимость цифровых активов, которые можно продать на вторичном рынке другим инвесторам или конечным потребителям продукции. Мы берем от этой технологии все самое лучшее в части децентрализации инфраструктуры. Это обеспечивает надежность хранения данных, неизменность записей об активах в информационной системе, а также дает операционную устойчивость. В отличие от криптовалют за каждым цифровым активом стоит конкретный эмитент, который несет определенные финансовые обязательства перед инвесторами, например выплату денежных средств, поставку товаров и услуг и т. С приходом на рынок массового неподготовленного инвестора также выросли риски предоставления просто недостоверной информации о деятельности компании и ее планах.
Об особенностях работы с клиентами-предпринимателями рассказала финансовый консультант Нина Шухатович. Он отметила, что часто владельцам малого бизнеса требуется помощь в оценке финансовых результатов бизнеса и создании грамотной системы учета. После того, как эта работа проведена, предпринимателю легче выделить средства для инвестирования. Открыла второй день конференции Ксения Комарова из Управления надзора за финансовыми посредниками ДИФП Банк России. Продолжил тему «вечных ценностей» рассказ о сервисе подбора золотых слитков Moneymatika. Максим Мольдерф и Илья Таш подсветили основные проблемы, возникающие у инвестора при покупке и продаже физического золота и рассказали, как можно упростить и повысить эффективность инвестиций в золотые слитки.
Компании из сферы IT в 2024 году часто рассказывают о своих планах пополнить ряды эмитентов Мосбиржи. Это либо крупные игроки, работающие с государственными заказами, либо вендоры, пытающиеся заменить западную продукцию на российском рынке. Уход западных компаний и спрос на российские решения позволил многим игрокам показать двукратные темпы роста. Но для захвата еще большей части рынка нужно привлекать дополнительный капитал, который можно потратить не только на развитие бизнеса, но и на покупку небольших конкурентов или компаний из смежных сфер.
В четырех случаях («Евротранс», Совкомбанк, «Европлан», МТС-банк) объемы привлечения превышали 10 млрд руб. Основными покупателями выступали частные инвесторы, количество инвесторов составляло десятки и даже сотни тысяч человек (см. “Ъ” от 27 апреля). С учетом того что некоторые книги заявок были переподписаны в 10–40 раз, это не позволило частным инвесторам получить хорошую аллокацию. В частности, на IPO «Европлана», по оценке участников рынка, она составила 4–5%, МТС-банка — в среднем 4,4%, «Диасофта» — 1–3 акции. Другая группа компаний, заявляющая о планах выхода на IPO, ― представители финансовой сферы.
Открыл сессию Назар Щетинин, автор канала Вредный инвестор, который рассказал о том, стоит ли ждать бума первичных размещений на российском рынке в 2024 году и как оценивать компании, выходящие на IPO. Облигации предоставляют возможность масштабирования бизнеса, в том числе для компаний сектора МСБ. Благодаря получению прямого доступа к ресурсам частных инвесторов у эмитентов появилась возможность привлекать ресурсы на более выгодных условиях, чем при банковском кредитовании. Для IPO повышаются требования по раскрытию информации, наличие отчетности по МСФО становится обязательным, появляются требования к Due Dil и оценке бизнеса.
Но не стоит забывать, что деньги внутренних инвесторов заперты на локальном рынке, что означает избыток ликвидности и достаточность ресурсов как на размещения акций, так и на размещение облигаций. Переход на цифровые права, ставший возможным благодаря закону о цифровых финансовых активах (ЦФА), значительно ускорился за последний год. В мае 2023 года объем рынка составлял менее 2 млрд рублей, а в апреле 2024-го, по данным Cbonds, достиг 37,3 млрд рублей.
Но чтобы быть уверенной в платежеспособности эмитента и его деловой репутации, каждая платформа предъявляет собственные критерии оценки бизнеса. Обычно требования, которые устанавливают платформы, заимствуются из практик фондовых бирж. ЦФА построены на новых технологиях финансового рынка, и работа с ними многим кажется непростой задачей. Но устройство этого инструмента кажется сложным лишь на первый взгляд. Стартапы, дошедшие до раунда А, уже имеют рабочую бизнес-модель и определенный опыт.
Параллельно с этим все параметры выпуска фиксируются в смарт-контракте. Как правило, МСП работают с готовыми смарт-контрактами, отметили в Атомайзе. Например, у этой платформы есть восемь шаблонов на выбор, но параметры выпуска можно настроить и вручную. Например, обеспечение, структуру инвесторов, сроки исполнения обязательств и другие.
С точки зрения баланса источников спроса в IPO мы наблюдаем восстановление его институциональной части. Доля профессиональных участников рынка в общем объеме поданных заявок растет, что очень важно с точки зрения эффективности price discovery процесса. В «старые времена» розничные инвесторы не играли заметной роли в сделках IPO, отдавая ее институциональным именам, и связано это было с тем, что существует определённая сложность в установлении справедливой рыночной цены на новое имя.
Несмотря на то, что лизинговая отрасль является второй по объемам финансирования после банковской, публичных лизинговых компаний по состоянию на сегодня нет. Другой тренд, который опять же свидетельствует о постепенном взрослении российского фондового рынка, – институционализация розницы. Заметная доля розничных инвесторов начинает объединяться вокруг аналитических центров, влияющих на принятие инвестиционных решений. И если раньше на эту роль претендовали аналитические департаменты крупных инвестиционных банков, работа с которыми важна и сейчас, то в современном IPO эту нишу уверенно занимают группы инвестиционных консультантов в банках и финфлюенсеры. Важно на ранних этапах подготовки к публичному размещению разработать тактику взаимодействия с каждым из этих аналитических центров. Здесь как раз важен практический опыт коммуникационного консультанта и его способность совместно с синдикатом банков привести эмитента ко всем лидерам мнений, в каком бы аналитическом центре они ни находились.
В цифровые финансовые активы можно «упаковать» очень разные экономические взаимоотношения. При этом операционные затраты по сравнению с классическим рынком значительно снижаются. Главные преимущества ЦФА — гибкость и программируемость, быстрый выпуск инструментов, широкие возможности автоматизации и возможность подстраивать продукт под запросы эмитента.
Например, чтобы выпустить облигационный заем, необходимо сформировать проспект эмиссии, зарегистрировать его в депозитарии, провести IBO. С открытием кредитной линии для крупных компаний тоже все не так просто. Нужно сравнить предложения, провести переговоры, пройти процесс согласования условий. Сейчас в реестре операторов информационных систем Банка России всего шесть компаний, которые предоставляют инфраструктуру для выпуска и обращения ЦФА. Мы подали документы и в ближайшем будущем ожидаем, что наша платформа цифровых активов «Токеон» пополнит этот список.
Медианное значение времени между датой первого размещения акций компаний из рассматриваемой выборки и выходом на IPO составило 1,5 года. Этим, в частности, занимаются управляющие компании, предоставляющие клиентам услуги участия в пре-IPO через ЗПИФы. Кроме того, они выбирают относительно зрелые компании с годовой выручкой от 1 млрд руб. Опубликованная информация о стоимости и доходности финансовых инструментов не является публичной офертой и/или индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а приобретение того или иного финансового инструмента может не отвечать интересам приобретателя.
Также в прошлом году в ответ на запросы заказчиков мы стартовали решение для централизованного управления ИТ-инфраструктурой РЕД АДМ Промышленная редакция – это решение, не имеющее на сегодняшний день полноценных аналогов на российском рынке. РЕД АДМ работает совместно с Windows в гетерогенной инфраструктуре в течение времени, требуемого для организации качественного перехода на отечественные продукты. Это крайне важно для многих крупных заказчиков (речь как о сегменте Enterprise, так и о среднем бизнесе), поскольку редко складывается ситуация, при которой «рубильник можно переключить резко». Наш продукт позволяет им планировать постепенное отключение зарубежных сервисов по плану заказчика. Кроме того, РЕД АДМ обеспечивает централизованное управление инфраструктурой и при подтверждении всех необходимых совместимостей может также реализовать массовое развертывание совместимого ПО на рабочих местах предприятия.
Обычно мы замечаем такие вещи еще до выпуска статьи и просто ее не выпускаем, но в этот раз проглядели. Поэтому мы убрали все упоминания сервиса — в том числе из комментариев. В «Тезисе» мне нравится идея отображения новостей компании на графике цен акций. Таким образом инвестор может проследить, как то или иное событие повлияло на стоимость компании в прошлом.
Обзор рынка высокодоходных облигаций сделал Николай Леоненков, директор Департамента корпоративных финансов ИК «РИКОМ-ТРАСТ», в рамках которого рассмотрел в том числе корпоративные флоатеры, замещающие облигации и облигации в юанях от российских эмитентов. Командой макроэкономистов, математиков и программистов PFL Advisors создан робот, реализующий стратегию статистического арбитража на рынке производных финансовых инструментов на валюты, сырьевые товары, индексы акций и процентные ставки. Робот зарабатывает на частых периодических отклонениях цен финансовых инструментов от фундаментально обоснованных равновесных уровней. Первая в России платформа, которая помимо привлечения инвестиций в непубличные компании предоставляет их аналитическое покрытие и помогает акционерам-миноритариям защитить свои интересы в дальнейшем.
Средневзвещенная разница между ставками плавающих выпусков и ключевой ставкой ЦБ была на уровне +2,18 процентного пункта. По оценке АКРА, к концу 2026 года рынок ЦФА может удвоиться и достичь 500 млрд рублей. Участие в Pre-IPO — способ стать акционером компании до того, как ее акции начнут торговаться на бирже.
Только это даст возможность эмитентам успешно выйти на SPO, в рамках проведения которого компания снова будет взаимодействовать с инвестиционными банками. С точки зрения инвесторов, предпочтение отдается историям роста, что отражается не в факте продажи акций, а, скорее, в динамике цены акций после размещения. Особенно это проявляется в условиях, когда компания может четко продемонстрировать этот рост и выстроить свои коммуникации с участниками фондового рынка таким образом, что они смогут этот рост проследить.
Видна существенная разница на 1,5 порядка в объемах рынка первичных размещений и корпоративного облигационного рынка, а с учетом государственных долговых бумаг разница будет еще больше. Рынок IPO не может составлять конкуренцию долговому рынку в контексте объемов спроса на эти инвестиционные инструменты. При текущей ставке ЦБ РФ в размере 16% годовых стоимость банковского заимствования и заимствования через выпуск облигаций для представителей МСБ приближается к 20%, далеко не каждый бизнес может себе позволить себе кредитоваться по такой ставке. Существует гипотеза о том, что текущий бум IPO является следствием высоких ставок заимствования, таким образом привлечение акционерного капитала может быть исключительно вынужденной альтернативной мерой дорогому долговому фондированию. Косвенным подтверждением такого утверждения служит факт низкого показателя доли акций в свободном обращении недавно вышедших компаний (см. табл. 1). В дальнейшем снижение ключевой ставки и соответствующее снижение стоимости заимствования могло бы привести к возвращению эмитентов на долговые рынки и охлаждению рынка первичных размещений.
Инвесторы, участвующие в IPO, как правило при удачном размещении закрывают позицию в первый день торгов и начинают искать следующие объекты для спекуляций. В 2022 году финансовый сектор Российской федерации претерпел значительные изменения. Санкционное давление сократило выбор инвестиционных продуктов, а появившиеся ограничения и риски их дальнейшего ужесточения, по сути, «закрыли» для инвесторов значительную часть капитала внутри страны, а для компаний отрезали возможность заимствований за рубежом. – На первом этапе это будут самые простые ЦФА на право денежного требования, суть которых можно сравнить с облигациями. Это связано с технологической готовностью платформ цифровых активов, а также со зрелостью законодательства в сфере ЦФА.
Это обеспечивает рост числа компаний, созревших для размещений, а значит, и IPO. Полагаю, что в этом году мы увидим как минимум не меньше IPO, чем в прошлом. Владельцами облигаций ПКБ являются различные институциональные и частные инвесторы, которые приобрели наши облигации. Это могут быть инвестиционные фонды, страховые компании, банки, а также частные лица и другие финансовые учреждения. Мы активно участвуем в конференциях, инвестиционных форумах и презентациях для инвесторов, ведем живой диалог с рейтинговыми агентствами и общественными организациями. Мы также регулярно публикуем отчеты о финансовых показателях и деятельности компании, чтобы поддержать прозрачность и доверие к ней.
«В условиях высокой процентной ставки привлечение акционерного капитала становится предпочтительнее и дешевле», ― объяснил Макаров подготовку к IPO. Размещение нужно и для дальнейшего развития корпоративного управления. «Выпущенные акции могут быть использованы для структурирования сделок слияний и поглощений и программ мотивации менеджмента», ― добавляет глава компании. Он уточнил, что в рамках IPO единственный акционер «Займера» планирует предложить инвесторам акции компании на сумму около 3 млрд рублей, но при этом остается владельцем преобладающего пакета.
Эмитенты руководствуются не только экономикой при принятии решения о проведении IPO. Если мы увидим снижение интереса к проведению IPO в количественном выражении, то это будет признаком очищения рынка от ошибочных решений. Цели первичного размещения акций и облигаций идеологически разные, поэтому в части изменения планов эмитентов вряд ли планы изменятся глобально. Настроения инвесторов могут измениться, для эмитентов и инвестиционных банков это должно упростить задачу с ажиотажным спросом и аллокацией.
Форекс обучение в школе Бориса Купера, переходите по ссылке и узнаете больше — https://boriscooper.org/.
